比鸿博股份靠谱得多，英矽智能，AI制药第一股要来了，潜力巨大｜鸿博股份｜复星｜靶点

发布时间：2024-07-08 14:33:54　浏览次数：

　　“这是价值事务所的第1378篇原创文章”

　　现代生物医学发展到现在已经差不多200年了，好消息是，两百年来，我们创造了一个又一个“神药”，攻克了不少曾经被视为绝症的疾病，如肺结核、天花、梅毒等，大幅提高了人类的平均寿命，现如今，发达国家的人平均寿命都能有80岁，这是我们的古人想都不敢想的数字（古时候，如果谁家有人能活到80岁，去世时那户人家是要敲锣打鼓的）；但坏消息是，生物医学发展到现在，低垂的果实已经摘完，研发一款新药的成本呈几何级上升，新药的投资回报率（IRR）逐渐走低，到2022年时，药品的IRR已经跌到了1.2%，这个回报率还比不上俺们的余额宝，说真的，要不是全球主要发达国家都是零利率甚至负利率，这个回报率如何能让企业往里面投入？

　　逐渐走低的IRR逼迫全球生物医药行业不得不进行变革，毕竟不变革就会亏。

　　这个变革当下主要是两个抓手，其一便是我们之前介绍过很多次的CXO，让专业人做专业事，发挥出1+1>2的效果；另一个便是我们今天要讲的AI辅助药物发现。

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　　价值事务所AI制药第一股即将诞生

　　6月27日，港交所网站披露了英矽智能的招股说明书，《价值事务所》的老读者应该对这个名字不陌生，毕竟这是药明康德连投了两轮的AI制药企业。

　　报告期内，英矽智能已总计完成7轮融资，共获得融资金额4.075亿美元，最后一轮投后估值达8.95亿美元（约合60多亿人民币），药明康德是其第三大股东（其实应该是第四大，启明还有一个持股主体，加起来比药明多），持有6.45%的股份，除药明外，我们平常耳熟能详的知名机构，几乎都是英矽的股东，如淡马锡持股6.07%、高瓴资本2.54%、复星2.54%、红杉资本0.85%、齐鲁制药0.85%、中国生物制药0.62%、百度0.29%……

　　能获得诸多知名药企、产业资本、明星机构的加码，充分说明英矽有两把刷子。

　　虽然准备在香港上市，公司也有在香港设立总部，但英矽其实是一家美国企业，创始人也是正儿八经的美国人（非美籍华人），公司2014年在美国创立，开始引起业内关注源于2018年与药明康德合作，利用AI算法针对DDR1靶点，只用了46天的时间就找到了针对DDR1的一个小分子化合物。

　　在传统的创新药研发中，光是选靶点就差不多需要花费一年时间，后面的化合物筛选+优化又要花3-4年，两者加起来需要花费4-5年，英矽智能内部可以把这个过程压缩到一年以内。

　　这对于生物医药行业，无疑是极具吸引力的。

　　因此，当下排名前20的跨国大药企就有10家同英矽开展合作，其中，与复星医药（也是英矽的股东之一）、赛诺菲的合作最值得关注。

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　　价值事务所英矽的业务情况

　　在当下英矽的管线中，一共有31个项目涵盖29个靶点，其中推进最快的ISM001-055（通过抑制TNIK治疗纤维化相关适应症）已经在中国开展二期临床，该药于2023.2获FDA孤儿药认定（批准后有7年市场独占权），也将于2023下半年在美国同步开启二期临床试验。

　　上图中的QPCTL便是同复星合作的项目，也即将推进到人体临床，目前复星已同意预付700万美元的项目启动费用（该项目最多可收取5800万美元），截至最后实际可行日期，公司已收到复星合计1030万美元的付款。

　　这里需要额外说明一下，英矽和复星于2021年11月签订的合作条例：

　　1、双方共同确定的研发靶点，开展最多四个药物发现及开发项目；

　　2、复星按每个发现项目150万美元的标准，向英矽智能支付总额最多600万美元的项目启动费用；

　　3、在若干研发及监管批准里程碑完成后，复星还将支付额外款项。

　　英矽同复星的合作，整体涉及金额还不算太高，象征性意义会更浓一点，代表初步有大药企认可其实力开始合作了。就过了不到一年，英矽便又拿下了跨国大药企赛诺菲的超级大单。

　　这个单子的情况大约是，赛诺菲须向英矽智能支付最多6个靶点共计最多2150万美元的预付款项及靶点提名费，如果考虑后续的里程碑付款，这项合作将为英矽智能带来最多12亿美元的收入。

　　截至最后实际可行日期，公司已收到赛诺菲合共1250万美元的付款。

　　说到这里，大家应该大致清楚公司的业务模式，收入来源大体可以分成这么几个方面，一是对外售卖其软件平台，授权客户使用其AI驱动的专有药物研发软件，收取预付订阅费，订阅的期限通常为一年，当然，这个是赚不到几个钱的，更多是引流用的，当客户通过其软件平台发现AI制药靠谱时，自然会开始同公司寻求项目合作。

　　于是，就有了上图中公司的药物研发服务项目，即帮药企进行药物开发，典型如前文所说的与复星、赛诺菲的合作。当然，除此以外，公司也有自研药物管线，要么将管线推进到一定阶段后进行license-out，要么后续自己搭建团队进行销售。

　　总之英矽和传统的Biotech不太一样，除了自己组建管线外，也会给药企进行服务，有点像CXO+Biotech的结合体。

　　由于英矽的核心竞争力是Ai平台，公司的精力基本放在如何让AI平台更好、如何开发出更好的药物上，此外的一切全是外包的。在公司的成本中，各种CXO是最大的成本，根据招股说明书显示，当下英矽同时和40多家CRO及CDMO合作，其中，合作最多、金额最大的CRO A莫过于拥有其不少股权的药明康德。

　　说到这里，大家有没有觉得药明这样的头部CXO很变态？一方面，由于可以给早期的企业提供服务，天然可以从中发现潜力不错的企业，于是在极早的轮次可以花费较少的金额拿下较多的股权，而后又可以通过股东身份绑定相关企业的CXO订单，即便最后投资失败，做几个订单也可以把当初的投资额收回来，药明这两年就从英矽身上收了3351万美元的业务费，而当初两轮投出去的钱加起来都没这么多。由于很懂行，有天然的信息优势，似药明这样的企业投资胜率是极高的，这不，英矽都要上市了。

　　话说远了，说回英矽，作为一家新兴的、管线最快的产品还在临床二期的企业，显然现在还是亏损的，至于啥时候能盈利，这也就只有天知道了，不过公司的营收跑得还是蛮快的，2021年累计营收才471万，2022年就暴涨五倍达3014万（这里面复星和赛诺菲占大部分）。

　　随着未来AI+药物发现越来越多在传统制药业渗透，作为业内数一数二的头部AI企业，英矽的前景还是非常值得期待的，毕竟英矽是当下AI制药界少有的覆盖靶点发现、分子生成、临床试验的全业务企业，管线进度在同行中也跑得最快。按公司的话说是，按研究分析的涵盖AI在医药研发中的使用的科学出版物总数计，英矽在398家AI创业公司中排名第一，按AI相关专利申请数量计，英矽排名前三。

　　不过整体而言，当下的AI+药物发现还是处于较早期，虽然跑得很快，新合作协议从2017年的18份增加至2022年的66份，年复合增长率为29.7%，但这么多年所有的合作数量加起来，也才一百多而已。AI要在制药界全面开花，可能还需要一定的时日，但不可否认的是，一定是未来。

　　这不，就在9月12日，英矽智能又传来大消息，与Exelixis达成合作协议，后者以8000万美元预付款获得英矽智能USP1抑制剂ISM3091的全球权益，此外，英矽智能还有资格获得后续里程碑付款和一定比例的销售分成。

　　声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？